Сущность, структура, функции рынка ценных бумаг

Сущность, структура, функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это система экономических отношений по выпуску, размещению и последующему обращению ценных бумаг. Механизм функционирования РЦБ означает особую форму движения ссудного капитала от инвестора (покупателя ценной бумаги) к эмитенту (субъекту, выпустившему эту бумагу). В результате ссудный капитал через профессиональных посредников перемещается между участниками.

В развитых странах объем средств, мобилизуемых через рынок ценных бумаг, в несколько раз превосходит объем предоставляемых банковских кредитов.

Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Предложение создается компаниями (предприятиями нефинансового сектора, банками, государством), а спрос формируют также предприятия и банки, страховые компании, физические лица. Бизнес и правительство выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, у которого доход превышает сумму расходов на текущее потребление.

Часто в литературе и на практике для характеристики РЦБ используется термин «фондовый рынок», при этом нередко эти категории отождествляются. Однако здесь имеется существенное различие. Далеко не все ценные бумаги в своей основе имеют ссудный капитал, т.е. не все бумаги имеют денежную природу происхождения – значительная часть бумаг имеют товарную природу. Таким образом, рынок ценных бумаг состоит из двух сегментов:

– рынок бумаг, основанных на товаре и товарных ценностях – товарные векселя, коносаменты, варранты, товарные фьючерсы и опционы (его называют рынком товарных или «прочих» ценных бумаг);

– рынок бумаг, основанных на капитале (фондах) – фондовый рынок.

Но так как фондовый рынок занимает большую часть РЦБ, то часто понятия РЦБ и фондовый рынок используются как синонимы.

Функции рынка ценных бумаг:

1) распределительная – перелив капитала между отраслями и странами;

2) фондообразующая – формирование системы участия в собственности, создание инвестиционных портфелей, проведение инвестиционной политики предприятий;

3) коммерческая – создание механизмов, позволяющим участникам извлекать прибыль от проведения операций;

4) информационно-аналитическая – РЦБ традиционно является важнейшим барометром состояния экономики и отдельных отраслей.

РЦБ классифицируют по ряду признаков (рисунок 14.1).

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

 

по срокам исполнения обязательств

 

по форме организации торговли

 

по назначению в экономической системе

 

– первичный; – вторичный.

 

– организованный (биржевой); – неорганизованный (уличный).

 

– кассовый; – срочный.

Рис. 14.1. Классификация рынка ценных бумаг

Первичный рынок – это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты (корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты) и инвесторы (индивидуальные и институциональные). Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику, происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики.

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных. Основными его участниками являются спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Вторичный рынок обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики и, как следствие, повышение ее эффективности.

Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах, а внебиржевой – это торговля вне биржи. Торговля на биржевом рынке всегда организована строго по правилам через биржевых посредников и является наиболее надежным средством для совершения сделок купли-продажи с ценными бумагами. Внебиржевой рынок также может иметь определенную степень организации. На биржевом рынке существуют жесткие требования к эмитентам и размещаемым ценным бумагам, на внебиржевом требования существенно ниже, круг участников шире.

Кассовый рынок (кэш-рынок или спот-рынок) – это рынок с исполнением обязательств до 3-х дней; срочный рынок – это рынок сделок с исполнением свыше этого срока.

Участники рынка ценных бумаг. Классификация ценных бумаг

Классификация ценных бумаг

На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются различные ценные бумаги («инструменты рынка ценных бумаг», «фонды», «фондовые ценности»).

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении[9].

Ценная бумага имеет еще ряд существенных характеристик:

– удостоверяет имущественное право в форме титула собственности (акция) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигация, сертификат и др.);

– выступает в качестве документа, свидетельствующего об инвестировании денежных средств;

– приносит доход, что делает ее капиталом для владельцев;

– обладает такими свойствами, как ликвидность, обращаемость, серийность;

– участвует в гражданском обороте – может быть предметом купли-продажи, выступать объектами залога, хранения, дарения, наследования и т.д.

За длительную историю существования рынка ценных бумаг накоплен значительный опыт эмиссии и обращения разнообразных бумаг, классификация которых приведена на рисунке 14.2.

Рассмотрим указанные на рисунке виды ценных бумаг.

 

ЦЕННЫЕ БУМАГИ

 

По цели размещения и срокам погашения

 

По типу прав и способу размещения

 

От вида эмитента

 

1. Эмиссионные - долевые; - долговые. 2. Неэмиссионные - основные; - производные.

 

- Государственные; - Муниципальные; - Корпоративные.

 

- Денежного рынка; - Инвестиционные.

 

- Именные; - На предъявителя.

 

- Документарные; - Бездокументарные.

 

По способу фиксации прав

 

По форме существования и учета прав

Рис. 14.2. Классификация ценных бумаг

Признаки эмиссионных ценных бумаг:

- закрепление за владельцем совокупности имущественных и неимущественных прав;

- размещение выпусками, т.е. партиями;

- внутри одного эмиссионного выпуска имеют равные объем и сроки осуществления прав.

Долевые бумаги выражают отношения собственности и являются свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции). Долговые бумаги основаны на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки (к ним относятся различные виды облигаций, банковские сертификаты, государственные обязательства и др.).

В случае если ценные бумаги не обладают вышеуказанными признаками, то они называются неэмиссионными. К неэмиссионным бумагам относятся основные и производные.

Основные бумаги непосредственно удостоверяют имущественные права (чеки, векселя, сертификаты и др.), производные бумаги удостоверяют право на проведение сделок с основными бумагами или какими-либо другими активами (товарами, валютами, золотом и др.). Стоимость производных бумаг зависит от стоимости других активов (базовых). Среди производных наиболее распространены: опционы, фьючерсы, депозитарные расписки, свопы.

В зависимости от вида эмитента различают следующие бумаги:

1) государственные (казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов);

2) муниципальные (долговые обязательства местных органов власти);

3) корпоративные – это долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции, векселя, чеки и др.

По цели размещения и срокам погашения различают:

1) ценные бумаги денежного рынка (со сроком обращения от 1 дня до 1 года). Их назначение – получение краткосрочных источников ресурсов;

2) инвестиционные бумаги (от 1 до 5 лет и более) предназначены для привлечения «длинных денег» для финансирования инвестиционных проектов с длительными сроками окупаемости.

Выпуск (эмиссия) ценных бумаг может быть осуществлен в документарной и бездокументарной форме.

Документарная форма ценных бумаг – форма бумаг, при которой правообладатель устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги. Сертификат эмиссионной ценной бумаги – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра. В настоящее время большинство ценных бумаг существуют в бездокументарной форме.

К ценным бумагам с фиксированным доходом относят инструменты, которые обладают свойствами:

1. для них вводится определенная дата погашения и процент;

2. имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов.

Для бумаг с плавающим доходом размер дохода заранее строго не определяется, фиксируется лишь способ его определения. Размер дохода ставится в зависимость, например, от размера прибыли акционерного общества, от среднерыночных ставок процента, от доходности государственных ценных бумаг, уровня инфляции и др.

Не являются ценными бумагами:

- кредитный договор;

- долговые расписки;

- завещания;

- лотерейные билеты;

- страховые полисы.

Из имеющих хождение на территории России ценных бумаг наиболее распространенными являются: акции, облигации, государственные долговые обязательства, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, варранты, фьючерсы, опционы.

Акции акционерных обществ – ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности.Акции – финансовые вложения в собственный капитал предприятия с целью получения дополнительного дохода, складывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие роста их цены.

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Государственные долговые обязательства – любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления;

Депозитный сертификат представляет собой письменное свидетельство кредитного учреждения (банка-эмитента) о депонировании денежных средств, удостоверяющих право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Существуют сертификаты: именные и на предъявителя; до востребования и срочные.

Сберегательный сертификат банка имеет тот же механизм действия, как и депозитный сертификат, но предназначен для физических лиц. Сертификат может выдаваться на определенный срок или до востребования. В случае досрочного возврата средств по срочному сертификату по инициативе его владельца выплачивается пониженный процент, величина которого указывается в договоре, заключаемом при взносе денег на хранение.

Вексель представляет собой безусловное письменное долговое обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока обозначенную в векселе денежную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Различают казначейские, банковские и коммерческие векселя.

Варрант – залоговое свидетельство склада, удостоверяющее факт приемки складом на хранение товарно-материальных ценностей. Владение свидетельством позволяет распоряжаться товаром на складе в полном объеме.

Фьючерс – соглашение купить или продать определенное количество оговоренного актива (товара, валюты, ценных бумаг и др.) в будущем по цене, установленной в момент заключения соглашения. В практике применяют контракты на биржевые индексы и даже на погоду. В реальности эти контракты исполняются крайне редко, а выплачивается разница между ценой актива в момент исполнения и ценой контракта.

Опцион – бумага, дающая право ее владельцу купить или продать в будущем определенное количество базового актива по цене, зафиксированной в момент покупки. В отличие от фьючерса, опцион может и не исполняться.

Фьючерсы и опционы торгуются исключительно на бирже, которая выступает гарантом исполнения сделок.

Состав участников рынка ценных бумаг в каждой отдельной стране зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также от финансовой политики государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей.

Среди основных участников РЦБ, которые непосредственно проводят операции с ценными бумагами, выделяют три группы:

1) эмитенты;

2) инвесторы;

3) посредники (профессиональные участники).

Право выпускать ценные бумаги в обращение, т.е. выступать в роли эмитентов имеют право:

1) Федеральное Правительство;

2) региональные и местные органы власти;

3) Центральный банк;

4) коммерческие банки;

5) страховые компании – акционерные общества;

6) компании нефинансового сектора.

Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании. Они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

Государство в лице центрального правительства и местных органов власти также часто прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также для проведения государственной инвестиционной политики. Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30 лет.

Государстворегулярно заимствует средства у населения путем выпуска государственных ценных бумаг. В этом случае государство выступает в качестве эмитента. В целях сохранения главенствующей роли в экономике страны государство приобретает контрольные пакеты акций ведущих предприятий. В этом случае государство является инвестором. Так же государство, издавая законы, является и регулятором рынка ценных бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, называются инвесторами. Помимо тех же институциональных единиц, которые являются эмитентами, в качестве инвесторов могут выступать отдельные физические лица. Современные информационные технологии позволяют проводить сделки на рынке ценных бумаг с любого компьютера, подключенного к сети Интернет, в режиме on-line. В настоящее время на РЦБ в РФ в качестве основных участников доминируют банки, в том числе в качестве управляющих.

В целом на РЦБ наблюдается устойчивая тенденция перехода от индивидуального инвестирования к коллективному, в частности, к паевому. Появление и усиление паевых инвестиционных фондов – важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Коллективное инвестирование позволяет как расширить круг покупателей финансовых инструментов, так и рассредоточить риск помещения средств в ценные бумаги и сделать инвестиции более привлекательными.

Всех участников рынка можно разделить на четыре группы:

1) «предприниматель» инвестирует капитал в различные виды ценных бумаг, формирует по определенным правилам долгосрочные портфели инвестиций, и получает доход в виде регулярного процента;

2) «хеджер» – это лицо, страхующее ценовые риски (хеджирование – операция по страхованию ценового риска). Механизм хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена поставки базисного актива;

3) «спекулянт» – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт прогнозирует рост цен, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде продать позже по более высокой цене (таких спекулянтов часто называют быками). Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем по более низкой цене (медведи);

4) «арбитражер» – это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Поскольку оба действия совершаются одновременно, то такая арбитражная операция лишена риска. В результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся вновь одинаковыми, т.к. активные покупки бумаги на одной бирже ведут к росту ее цены, а продажи на другой – к падению.

На рынке ценных бумаг осуществляются несколько видов профессиональной деятельности.

Брокерская деятельность – деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность – брокер.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами – управляющий.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – держатели реестра (регистраторы).