Источники финансирования активов

Источники финансирования активов

Капитал организации — это источник финансирования финансово-хозяйственной деятельности. Величина совокупного капитала организации, как отмечалось выше, отражается в пассиве бухгалтерского баланса. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного. В форме №3 «Отчет об изменениях капитала» отражается информация о состоянии и движении собственного капитала организации. А в форме №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» есть информация о состоянии и движении заемного капитала.

Для анализа и обоснования оптимальной структуры средств финансирования можно использовать следующую классификацию.

Подразделение собственного капитала

♦       на внешние (за счет эмиссии акций) источников средств;

♦       и внутренние (за счет части прибыли) источники средств, а также

♦       выделение кредитов банка, займов прочих организаций, средств, поступающих за счет выпуска корпоративных облигаций, бюджетных ассигнований и прочих, в отдельную обособленную группу заемных источников финансирования позволяет аналитикам учесть специфические цели, стоящие отдельно перед собственниками (владельцами, акционерами) организации и ее кредиторами.

Для анализа структуры и динамики источников средств (капитала) организации составляется следующая таблица:

Таблица 5.1

Анализ структуры и динамики основных источников финансирования

Данные таблицы 5.1 показывают, что внутренние источники финансирования финансово-хозяйственной деятельности организации в отчетном периоде увеличились (прирост составил +21%). Но это произошло, в основном, за счет увеличения начисленной амортизации. А положительным можно считать только прирост внутренних источников за счет увеличения прибыли. Заемные источники финансирования увеличились в отчетном периоде, в основном, за счет прочих средств, а это — кредиторская задолженность. В целом, с точки зрения рациональности структуры источников финансирования, данные таблицы 5.1 нельзя оценить положительно.

Для обоснования структуры капитала можно использовать следующие критерии оценки:

1)      скорость возврата вложенного капитала;

2)      показатель рентабельности собственного капитала;

3)      показатель «прибыль на акцию» (для акционерных обществ);

4)      среднюю взвешенную цену капитала.

Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки.

Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств финансирования играют показатели:

♦       рентабельность собственного капитала (Rск)

♦       экономическая рентабельность (Rэ)-

♦       финансовый рычаг (коэффициент капитализации, U1).

Данный набор показателей используется для оценки воздействия структуры капитала на уровень эффективности конкретного варианта капиталовложений. Вышеперечисленные показатели исчисляются по следующим формулам:

где  ЗК - величина заемного капитала, тыс. руб.; 

СК - величина средств из внешних и внутренних источников собственного капитала организации, тыс. руб.;

П - величина прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль;

Пч -   величина чистой прибыли, тыс. руб.;

СК+ЗК-  объем финансирования (совокупный капитал) тыс. руб.

Показатель рентабельности собственного капитала (Rск) исчисленный с использованием чистой прибыли и после уплаты процентных платежей, можно представить в следующем виде:

где нп — ставка налога и прочих аналогичных отчислений с прибыли предприятия, в долях единицы;

r       — средняя взвешенная ставка процента по заемным средствам финансирования, в долях единицы.

Чтобы определить степень воздействия структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности, в качестве критерия оптимизации можно использовать рентабельность собственного капитала (целевого показателя, учитывающего интересы владельцев организации).

В качестве критерия оптимизации обобщающего показателя, который, с одной стороны, учитывает интересы собственников организации, с другой стороны, соединяет в себе частные показатели рентабельности и финансового риска, можно использовать соотношение «рентабельность — финансовый риск» (РР). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

 -  безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, в долях единицы;

— уровень финансового риска.

Оптимальным считается тот вариант структуры капитала, в котором показатель РР будет иметь наибольшее значение

Еще одним критерием оценки, который также может быть использован для оптимизации структуры капитала, является срок окупаемости (Сок), характеризующий скорость возврата вложенного капитала.

В данном случае Сок рассчитывается с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов и налогов, по формуле:

В качестве обязательного элемента любой методики финансового анализа выступают этапы проведения исследования того или иного процесса (явления).

1.      Оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования.

2.      Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование деятельности.

3.      Рассчитывается показатель «рентабельность — финансовый риск» (РР) для всех вариантов структуры вложенного капитала.

4.      Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.

5.      В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума Сок определяется оптимальная комбинация средств, поступающих на финансирование финансово-хозяйственной деятельности из различных источников.

Последовательность расчета обобщающих показателей рентабельности, риска, срока окупаемости и структуры капитала описана в аналитической таблице 5.2.

Таблица 5.2

Оценка оптимальной структуры капитала

Окончание табл. 5.2

Из данных таблицы 5.2 видно, что оптимальная структура капитала — для анализируемой организации с долей заемного капитала не выше 20—30%. С повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств.